近日，人民银行发布了《2020年第二季度货币政策执行报告》。报告称，2020年以来，新冠肺炎疫情给我国经济社会发展带来严重冲击。在党中央坚强领导下，全国上下齐心协力，统筹疫情防控和经济社会发展工作取得重大成果。第二季度我国GDP同比增长 3.2%，增速较第一季度回升10个百分点，明显好于预期。中长期看，我国经济稳中向好、长期向好、高质量发展的基本面没有改变。

作为下阶段央行货币政策的“风向标”，报告释放这些信号：

第一，全球经济从疫情中恢复，但不稳定不确定性仍然较大。

央行认为，疫情对全球经济增长的冲击显现，经济形势严峻复杂。

一是疫情防控和复工复产需要更好的平衡，需关注部分经济体疫情反弹的风险；

二是企业面临偿付能力不足的问题，可能出现破产潮、降级潮；

三是全球杠杆率进一步上升；

四是金融市场存在风险隐患，包括消息面对市场的冲击，以及新兴市场跨境资本流动和汇率波动的风险；

五是外部不稳定不确定因素显著增多，例如地缘政治、经贸摩擦等。

政达投资政信研究小组分析，在境外疫情防控、经济复苏等诸多不确定性环绕下，我国经济一枝独秀，为全球经济复苏提供了积极示范。同时，也有助于我国缩小与其他经济体在经济规模的差距。

第二，国内经济韧性强劲，牢牢把握扩大内需的战略基点。

央行首先肯定了上半年中国经济在疫情冲击和复杂内外形势之下所表现的强劲韧性，二季度经济增长明显好于预期，预计下半年经济增速有望回到潜在增长水平。

外资的“聪明钱”似乎也对我国经济前景充满信心。据中央结算公司数据显示，境外机构投资者的债券托管量大幅增长，7月境外机构债券托管面额为23441.24亿元，较6月增长1481.13亿元，同比上涨38%，是境外机构投资者连续第20个月增持中国债券。

但是，考虑目前防范疫情输入和世界经济衰退的风险仍大，国内经济仍然面临挑战。对此，央行明确提出要“牢牢把握扩大内需”这个战略基点，这与7.30政治局会议强调“国内大循环”的表态相一致。

相关专家表示，疫情发生以来,我国密集出台了一系列宏观调控政策,为对冲疫情影响、稳定经济运行提供了有力保障。从长期看，加大“两新一重 ”方面的投资，将为扩大内需、实现经济增长方式转型提供重要助推力量。

政达投资政信研究小组分析，报告对后续经济增长的判断较为乐观，预计下半年经济发展将逐步回归正轨。同时，外资的“真金白金”也体现出对我国经济景气信心持续攀升。

第三，下一阶段货币政策将更侧重发挥结构性功能。

报告中明确，后续“稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向”，这与7.30政治局会议的表述一致，但相对于一季度货币政策执行报告“稳健的货币政策更加灵活适度，强化逆周期调节，保持流动性合理充裕”的描述，此次表态显然更加侧重强调货币政策的结构性功能。央行明确表示，下一阶段将进一步有效发挥结构性货币政策的精准滴灌作用，提高政策的“直达性”。

相关专家指出，与08-09年和15-16年两轮货币宽松对比，本轮货币政策在抗疫过程中，宽松的节奏和力度把握适度，既然前期没有大放，货币政策转向常轨过程中也就谈不上大收。

政达投资政信研究小组分析，结合财政部半年报的“对冲”信号，在“房住不炒”的背景下，“精准灌溉”的货币将主要流向政府投资、减税降费和转移支付三大领域。可以预见，下半年在“六稳”“六保”的主基调下，民生领域、区域发展等方面的基础设施投资仍有较大的发力空间。

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