近日的国常会提出，保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。其中，单独要求降低政府杠杆率尚属首次，一时间地方政府债务的话题也再次引起社会各方的广泛关注。

相关专家表示，为应对疫情，去年高层不仅暂缓了主动“去杠杆”的步伐，同时还“默许”了宏观杠杆率的短期抬升。随着今年公共卫生的风险水平有所下降，财政对冲公共风险的力度自然会作出适配性调整。

政达金服政信研究小组分析，此前的《十四五规划纲要》就已提出，要保持宏观杠杆率以稳为主、稳中有降。此次国常会更是将这一目标进行了具体细化，要求政府杠杆率要有所降低。不难看出，今年“紧信用”的格局或已逐渐清晰。

根据社科院数据显示，2020年末我国宏观杠杆率上行23.6个百分点至270.1％，创下金融危机以来最高涨幅。从季度变化看，我国宏观杠杆率增幅逐季回落，四季度增幅已经转负。

相关专家表示，随着国内经济的持续稳健复苏，自去年四季度起，我国宏观杠杆率已基本告别了快速抬升阶段。但考虑到政策连续性的情况下，今年政府部门的杠杆率会继续保持一定程度的上升后，再逐步放缓回到基本稳定的轨道。

政达金服政信研究小组分析，与发达国家相比，我国的宏观杠杆率仍有“距离”。此次“政府去杠杆”或更多出于自身防范风险，构建可持续的政府债务体系等方面的需要。考虑到宏观数据的微小变化，反应到微观的百姓视角都是“沧海桑田”，作为牵一发动全身的“政府去杠杆”，势必会根据实际情况稳步推进。因此“政府杠杆率要有所降低”或表现为短期内杠杆率的抬升不能过快(低于去年的7.1%）。

作为老生常谈的话题，要想降低政府的杠杆率，无非就是“做大分母，做优分子”。当然，遏制杠杆率上升的政策也需要考虑是否会限制经济增长。因此我们认为，对于“去杠杆”不能单纯的认为是降规模，而是应注重调结构。

这样的大背景下，结合“政府去杠杆”以及“市场再开放”，或意味着未来地方政府投资项目将进行新一轮市场化改革：

一是地方市场将进一步开放，将更大领域的市场开放给企业，地方政府的权利范围将实现进一步的收缩；

二是在“政府去杠杆”与新增债务及其受限的情况下，许多地方政府将不得不与更多的企业进行合作，既解决当下的问题，又不增加政府债务率；

三是在金融制度再次改革、间接融资转向直接融资的过程中，以项目为主体的融资方式会越来越流行、顺畅，各类基础设施涉及的金融工具也会日趋完善，降低综合融资成本与融资风险。

相关专家表示，政府债务作为地方政府重要的资金来源，为地方加大基础设施建设，探索建立多元化、多层次、多渠道综合性的投融资体系做出了重要贡献。在隐性债务新增受控的背景下，地方定会谋求新的化债方式，如基础设施REITs、合规转化为企业经营性债务、融资平台与金融机构协商、发行再融资债券，设立化债应急周转金等。

政达金服政信研究小组分析，防范化解以高宏观杠杆率为特点的系统性金融风险，是当前我国政府面临的最重要任务之一。通过地方平台公司以REITs或保理的形式进行融资，让更多领域让社会资本“进得来、能发展、有作为”，不仅能起到优化平台公司财务报表，提高当期利润及现金流的作用；更会“牵引”稳增长和防风险相向而行，从而为我国经济的可持续发展奠定良好基础。

道阻且长，行则将至。在政府很难退出融资市场的情况下，平台公司只要依托强大的体制优势，以市场化理念谋发展，方能使债务风险“平稳着陆”。“看山还是山”，待范式转换后，市场定会孕育出更多的投资机会！

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